民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对华能水电进行研讨并发布了研讨陈述《2023年半年报点评：成绩短期承压，内建外购翻开生长空间》，本陈述对华能水电给出增持评级，以为其方针价位为8.14元，当时股价为7.25元，预期上着的起伏为12.28%。

  事情概述：8月25日，公司发布2023年半年度陈述，陈述期内完结经营收入93.27亿元，同比下降16.20%；归属于上市公司股东的净利润31.54亿元，同比下降17.93%；归属于上市公司股东的扣非净利润31.73亿元，同比下降19.13%。

  电价上行补偿电量下滑：1H23澜沧江流域来水同比偏枯约2.5成，其间，乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比别离下降22.5%、25.4%、28.4%。来水缺乏公司电量体现承压，1H23公司完结水电电量363.71亿千瓦时，同比下降26.5%，其间，乌弄龙、小湾和糯扎渡电站电量同比别离下降15.3%、31.6%、30.1%。分季度看，Q2公司完结水电电量210.73亿千瓦时，同比下降34.1%，其间，乌弄龙、小湾和糯扎渡电量同比别离下降17.2%、41.8%、37.5%，较Q1同比增速降幅扩展。水电出力缺乏云南省内电力供应偏紧，省内商场买卖电价上行，公司水电电价取得强支撑，Q1、Q2公司单季度度电营收别离上涨1.57、3.70分，电价上行部分抵消电量下行。

  本钱优化缓解成绩压力：公司部分电站发电机组、配电设备及水工机械折旧年限到期，1H23公司折旧费用同比削减2.20亿元，降幅8.2%。此外，公司经过低利率资金提早置换存量债款等方法继续优化债款融资结构，Q1、Q2公司单季度利息费用同比别离下降1.26、2.00亿元，降幅15.8%、25.2%，继续的降本缓解当时成绩压力。

  收买集团财物拓宽生长空间，澜上水风景一体化大基地稳步推动：5月10日，公司公告拟收买华能集团旗下四川动力开发公司100%股权，到2023年7月，标的公司已投产装机270万千瓦（其间水电265.1万千瓦，光伏4.4万千瓦），在建装机260万千瓦（其间水电111.6万千瓦，光伏50万千瓦，燃机97.5万千瓦），到2023年6月底，公司已投运装机2433.28万千瓦，标的财物悉数投运后，公司总装机将同比增加21.7%。5月30日，公司公告拟出资开工建造澜上如美（260万千瓦）水电站项目，现在公司在建澜上托巴（140万千瓦）水电站项目，别的古水（190万千瓦）、班达（100万千瓦）、古学（170万千瓦）3座电站前期工作亦各自展开中，澜上水风景一体化大基地稳步推动。

  出资主张：公司电价的上行部分抵消电量下滑带来的成绩压力，收买集团水电财物包完结快速扩张，澜上水风景一体化大基地稳步推动。依据电量、电价的改变，调整对公司的盈余猜测，估计23/24/25年EPS别离为0.37/0.46/0.48元（前值0.42/0.45/0.47元），对应8月25日收盘价PE别离为19.6/15.8/15.0倍。考虑水光一体化带来的开展的潜在才能，给予公司23年22倍PE估值，方针价8.14元/股，保持“慎重引荐”评级。

  危险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑限制电量消纳；3）商场买卖电价动摇；4）财税等方针调整。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国海证券杨阳研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达95.96%，其猜测2023年度归属净利润为盈余75.18亿，依据现价换算的猜测PE为17.36。

  该股最近90天内共有8家组织给出评级，买入评级7家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为8.94。

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